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投资股票是个好主意吗?


整体来说,股票市场投资其实就是一场骗局。它的理念就是某些人以自己认为的高价向另一些人出售手中的企业,而购买者对该企业实际上一无所知。否则,企业内部人士为什么要抛售股票呢?

如果你的企业利润颇丰,你为什么想把它出售给陌生人呢?陌生人又为何想买入它呢?

你可能说你快要退休了,所以你想卖掉它。你想实现理财师们所说的"流动性"。为什么?如果你将股票卖掉,你就得到了现金,你会用这些钱做什么呢?你必定得把它放在某处。假设这些钱多到你花不完,那你要么会把它存为现金,要么会进行投资。两种主要保持流动性的投资方法是:股票和债券。

如果你买入股票,不过是把你的钱从熟悉的企业转到陌生的企业中。那么只能祝你好运。如果你买入债券,那么你是在用自己的资产买入他人的债务。除非你认为你的资产没有其他人的更牢靠,否则,你为何这么做?

你说你需要收入以维持退休生活?那么你拥有的是何种企业,不能在退休期内为你带来足够多的收入呢?

出售一家企业时,通常考虑的是市盈率。人们会买入利润来源。他们会根据自己认为能够获取的利润来进行投资。如果你拥有的企业能够产生10万美元的利润,买家会将你的企业利润与他能买到的其他利润进行对比。

根据我们的经验,了解行业的私募市场买家支付的金额一般是利润的4~8倍。通常,他们了解自己即将进入的行业。(注意,我们的经验仅基于出版业。或许,如果你拥有垄断经营权,或者你有更加可靠的利润来源,你能得到更多利润。)

但无论你得到了什么,你必须做一些事情。无论你做什么,同样的公式将继续影响决策。然后,你可能买入其他的利润来源,或者是通过股票,或者是通过债券。或者你可能找到一个让你真正发财的机会,然后获得比你购买的利润本身多得多的利润。

企业出售者也有可能是在别处发现了更好的商机。但是对此的逻辑分析是如果卖家发现了更好的商机,那么买家就犯错了。若是一位私募市场买家,那么他也许真的了解这家企业,也许他能够增加企业的价值,也许他在4倍市盈率的价格上做了一次不错的交易。

然而,如何看待那些认为计算机技术将成为未来潮流而自认为应该进入该领域的公开市场投资者们呢?或者那些了解到世界上有很多挨饿的人而认为应该进入农业领域的投资者呢?这些可怜的笨蛋们又该怎么办?

公开市场投资者通常会对他们了解不多的投资负担更高的市盈率(或者说更高的价格)。他们的收益相对更少,他们却没有意识到。就在写本书时,标准普尔500股票指数的市盈率(P/E)为16倍,甚至高于私募市场买家愿意支付价格的两倍。

敏锐的投资者会从差价中赚钱。他们寻找那些能够在公开市场上出售的企业。在私募市场上以几倍的价格买入,再将这些企业在公开市场上以几倍的价格出售给公众。这便是"私募股权"业务和风险投资家。你从一个即将退休的企业家那里以1000万美元买入一家企业,然后以首次公开募股(IPO)的形式卖给公众,定价则为2000万美元。

这并非如看起来那般容易。为了让公司在公开市场上市,您必须做大量工作,雇用大量高薪的专业人士。除风险投资家本身外,还需要一个包括会计和律师在内的强大团队,准备公司的公开上市。这为公开市场投资者增加了一笔不小的成本,也是造成他们交易风险的部分原因。

亲身经历告诉我们,风险投资家有时也会把准备公开上市的企业搞砸。他们几乎不了解企业的运作,他们也不想真正了解,他们的目标是短期收益。通常,企业的运作方式非常奇特,难以分析。因此当风险投资家进入企业时,他们往往只关注利润(IPO),而忽略了企业本身,甚至会积极地摧毁企业。

我们已经见到我们的朋友向著名的风险投资公司出售企业,然后在风险投资家对这些企业进行破坏后,又花钱回购。

企业上市后,损害依然存在。经营私人企业是一回事,经营上市公司又是另一回事。私人家族企业的优势在于它能够长期追求业务目标或财务目标,无须太过担心别人对它的看法。

家族企业非常重视维护自己的声誉。他们时刻警惕任何可能使其资产贬值的事件,即使这些事件的危害性还很小。拥有自己土地的农民不会耗尽土地的肥力,种植木材的家族也不会在树木还未长成时就将其砍伐并出售。

私人经营的企业在运营过程中不会有金融中介或公众股东(即陌生人)对他们进行监督。当然,这可能意味着他们不会太过严肃地对待赢利这件事,也许……那又是另一回事了。

然而,美国的上市公司就如同带了脚镣参加赛跑的运动员。他们无法迈开前进的步伐,却要担心市场做出怎样的反应。出于对美国证券交易委员会(SEC)的惧怕,他们通常要雇用一大群律师、公关人员和会计师,来拉近与监管部门的关系。

美国上市公司经常雇用知名的董事会成员或CEO,为此,他们需要花费大量成本,希望能将公司的名字写入报纸,从而抬高股票价格。从我们(有限)的经验和观察中可以看出,这些人根本不明白他们所在的企业是怎么回事。他们的工作就是拍手鼓掌、表达赞许并发表演讲。他们的目标是渲染季度业绩、拿大笔奖金、写书,然后继续。他们知道,短期的季度报告才是最重要的。

私募市场投资者也许能够了解企业的长期发展,并知晓目前进行的业务。而公开市场投资者关心的似乎只有最后的季度利润报告,因此上市公司的CEO追求的是良好的季度效益,为此,甚至不惜损害一切其他利益。

也许杰克·韦尔奇可以算是知名CEO中最成功的例子了。从20世纪八九十年代接手通用电气公司开始,他已经为这家公司奋斗了数十载。在此期间,该公司发展蒸蒸日上,销售额、赢利和收入也逐年激增。该公司的股票价格也从7美元一路飙升到了40美元。

但是,什么也没有杰克·韦尔奇个人财富飙升的快。2000年退休时,他每年才拿400万美元。退休之后,他每年能够领到800万美元的退休金,其中包括位于纽约川普大楼的一套免费公寓、通用电气公司喷气机的使用权,此外,还为他配备了办公室、秘书和一辆豪华轿车。到了2006年,他的个人资产净值据悉达到了7.2亿美元。

如今这家公司如何呢?2007年的信贷泡沫破裂,使得通用电气公司在杰克·韦尔奇的带领下所取得的成就大打折扣。他曾经改变了企业的业务方向,开始了从制造业向金融业转变。事实上,通用电气变成了一家准对冲基金,并且产生了大量坏账风险敞口。通用电气股价的大跌也抹去了韦尔奇几乎所有的丰功伟绩。如果不是联邦政府对整个金融市场的干预,通用电气很有可能已经面临破产的困境。

大多数人认为股市是财富的来源,事实并非如此。当少数人通过投资股票赚大钱时,大多数投资者在剔除掉通货膨胀因素后甚至拿不到市场指数的平均收益。那些设法走捷径赚大钱,即通过投机、追涨,想在陌生领域寻找第一桶金的人,通常是血本无归。

那投资能确保长期复利收益的债券如何?这就是所谓的"致富坦途"吗?与股市投资相比,尽管回报率可能会比较低,但在任何特定的年限,它都是最为可靠的办法。问题是来自债券的复利收益仅适用于货币体系的稳定期,或更好的是债券价格的上升期。过去30年,世界是稳定的;未来30年,不得而知。因此,我们认为目前来看颇具风险(见第5章详解)。

即使货币和债券市场不存在风险,对债券中获取的税后收益进行复利投资之前,你也一定要三思而后行。