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资本会获利,收益却不会


即使你仅仅投资20年,你也应该当心标准建议。他们会让你在投资前的10年里将钱投入更多的债券和其他的收益投资。所以大致说来,几乎整个世代的时间都会被困在假定的"安全"投资中无法脱身。在那段时间里,你的孙辈可能都已经出生,还有了自己的下一代。

将你的钱投入低回报的投资项目中的时间已经太长。如果你计划将钱财留给下一代,那么他们得到的可能要少许多。

我们假设你的投资策略最后去除成本税前每年平均获利15%,这不是目标或者预测,这只是举个例子(由我们的首席策略分析师罗伯特·马斯特兰德提供)。利润在收益(分红)和资本收入间五五分。收益以40%的比例征税,资本收入以20%的比例征税,所以掺配税率为30%。

在这个案例中,每年的捐税收入为10.5%。30年内,加上复利计算终值(利润上之利润),我们的金钱会增加为20倍,或者说提升1899%。如果没有税收,只计算利润增长(比如是退休金或者你逃了税),那么金钱会增加为66倍还多,或者说提成6521%(这两种收益的不同之处提醒你计划你的税收有多么重要,多亏了按复利计算投资收益的终值,节省的一点钱在未来会变成一大笔钱)。

现在,让我们假设将资金投至标准退休金投资组合,即80%的债券和20%的热门股票。债券每年的税前收益为5%,均作为税率为40%的票息收入,所以债券净收益为3%。高收益股票在分红中平均收入4%,资本收益也为4%,那么总体为8%。分红作为收益以40%的税率纳税,资本收益的税率为20%,那么每年股票净收益为5.6%。

所以80/20形式的债券/热门投资组合的税后收益为3.52%。如果不对投资收税,那么收益为5.6%。(我发现,在美国,分红纳税的税率比收益的税率要低,但可能并不总是如此,这只是一种例证。我最后得出的结论依然不变。)

30年间,税后为3.52%的收益变为原始投资的2.82倍(或为182%的收益)。每年5.6%的未纳税收入为你的原始投资的5.13倍(413%的收益)。

所以如果进行家族财富投资,那么30年的已纳税利润大约为1899%。但如果采用"低风险"策略,那么已纳税利润大约为182%。将税后年度利润从10.5%减为3.52%,幅度为2/3。但如果时间变为30年,那么则是减去了90%还要多,这都是由于没有按复利计算终值。

通货膨胀出现后,"低风险"策略很可能为你带来损失,特别是当通货膨胀加剧时,我认为造成的损失会更大。这是由于债券投资组合的价值会持续低落,毫无"低风险"可言。

收益投资组合存在的直接问题是双重的,收益降低,税率升高。所以从长远来看,你的收益遭到了双重打击。你的利润降低,那么利润上的利润更低。

你可能依然需要靠投资过活,但你不需要进行低回报收益投资,你仅仅需要利润。例如,每年你能保证最低获得你全部钱财的5%的收益,而且是以现金的形式,如果你非常富有或花费非常少,那么这个数字会更小。

这些现金可以保证你下一年的花费。当这些现金用光后,你就卖出投资组合中的一小部分,以换取更多的现金。通过这种方式,你的金钱中的大部分都能产生较高的收益。

所得税通常比资本利得税要高,所以你可能以为这只是一种税收效应。但即使税率相同,长期看来,资本收益还是会击败收入,这依然是按复利计算终值的效果。

这里还有一个能支持这个观点的例子。假如你进行了两种投资,二者以不同的方式带给你相同的税前收益。第一种投资(我们称之为"支付")每年带给你10%的分红,但没有资本收益;第二种投资(我们称之为"再投资")每年带给你10%的资本收益,但没有分红。这两种情况下带给你的税前收益是相同的,但你获得收益的方式不同。

为了便于计算,我们假设分红和资本收益的纳税率均为40%。假设你将100美元投入"支付",另外100美元投入"再投资",然后持有二者30年。你是长期的价值投资者,二者如今都很便宜,所以你想买入,并长期持有。

一年后,你从"支付"中获得10美元分红,你纳了4美元的税,获得6美元的净收益。你使用这6美元买入了更多的"支付"股票,这里没有资本收益,你最终获得574美元,不需要纳更多税。你的利润为474美元。

"再投资"没有分红,但股票价格每年上涨10%。所以一年后,你100美元的投资如今价值110美元。你持有30年,每年增加10%。30年后,价值1745美元。然后你将其抛售,但需要为上升价值纳40%的税,你的利润为1645美元,所以你的税收账单为658美元。最终有1087美元剩余,利润为987美元。

这是怎么回事?你从"再投资"中获得的利润几乎是"支付"所获利润的两倍。两种每年收益均为10%的投资30年后产生的收益为什么如此不同?

原因就是,"再投资"产生的利润最初不必纳税,只在第30年年末纳税一次。而"支付"产生的利润每年都要纳税,因为你获得了收益。换句话说,这就是按复利计算终值的效果。通过延迟纳税的日期,你增加了总收益。

这给了你另外一个在年纪稍长后不购买"低风险"收入投资组合的原因:你的毛利润会变得更低,你的已纳税利润也会变得更低。纳税时间会更早,这对长期收益也是一个很大的损失。20年或30年内,如果你使用该策略,可能会有巨大的不同。